（原标题：李小加网志—金融市集的大巴将近开启了！）

李小加：祝人人新年雀跃！

跟着咱们投入2025年，我很应允地告诉人人，滴灌通澳交所（MCEX）已准备好为全球机构和专科投资者启动一系列以亚洲为最先的投资者路演，向市集推介第一批于MCEX挂牌、来去的收入分红产物。

固然这仅仅咱们路演的开动，但我坚信这是全球收入分红融资（Revenue-based Financing，RBF）市集发展的一个要紧里程碑。借此网志，我思阐述为什么RBF已成为传统金融市集必要且日益要紧的补充，非常若何匡助填补市集合的环节空缺，让金融市集更具包容性和影响力。

为了更容易领路，我借用了寰球交通的认识以阐述信贷、股权和RBF市集区别是若何运作的，以及它们以何种形势相助互补、相得益彰。这三个市集就像不同的交通用具，贯穿着金融市集和实体经济。

以银手脚中枢的信贷市集是金融体系的支捏：火车

咱们把信贷市集的运作形势比作火车出行，是因为两者特地一样：低成本、广隐藏、重安全，但规矩多。

火车出行，乘客只需支付较低的固定火车票价（利息），但他们需要苦守严格的技能表（按时还本付息）以及一系列严格的搭车规矩（债务条件）；火车的投资者（银行非常他信贷投资者）享受更安全但较低的成本薪金。

银行通过发达的分行网罗进行获客，并对融资方作念系统性的筛选和风险管控，与火车运营一样，也因为此，债务融资具有较高的准初学槛。在畴前十来年，互联网和金融科技平台凭其巨大的数据库，也开动为银行提供助贷作事，让无数有好信用、然则传统银行难以涉及的企业得到贷款，使银行业更普惠、更包容。

股权市集是金融体系的领悟灯：轿车

把股权市集的运作形势比作轿车出行，亦是因为两者特地一样：因为走得远、走得长，轿车薪金高，但风险也大；轿车出行更机动，但买车门槛很高。

火车出行虽低廉，但并不妥当所有企业。大多数企业需范例有我方的交通用具（永恒成本）以谋略它们的业务。企业早期从自行车（创业启动资金）开动，到最终需要购买轿车。也便是说，股权融资王人是大企业发展的必由之路。企业需要将我方一部分的永恒权力让渡给投资者，以交流更多的永恒成本。同期，由于轿车购买价钱较高，投资者已矣薪金主要通过二级市集的价值变动，而不是企业支付的现款股息。

活跃的二级市集及较高的投资风险，势必要求信息对称和泄漏的真实可靠。这与对轿车的管制一样：出行者（融资企业）必须捏有驾驶执照（监管审批），车辆必须如期年检（财务审计），同期必须苦守严格的交通法律评释（来去所市集监管）。也因为此，股权融资的准初学槛更高，许多中小企业难以得到股权融资。

RBF市集是使金融市集板块完满的临了一块拼图：寰球巴士

在交通体系中，火车、轿车及寰球巴士仍是为咱们作事了逾越一个世纪。在金融市集合，信贷与股权市集仍是永恒作事于投融资两边，但直到今天，类寰球巴士的普惠经营才通过RBF被咱们引入至金融市集。

在咱们的经济体中，哪些乘客不成或不肯意乘坐火车或轿车出行？其实好多！例子包括：

企业不肯意稀释股权，或与投资者谈不拢价钱；

企业需要比银行贷款更机动的融资；

企业生命周期有限；

企业范畴太小、信用或典质品不够。

事实上，即使是习尚于火车或轿车出行形势的乘客，偶尔也会选拔坐巴士出行。为了填补这一要紧空缺，MCEX推出了RBF市集改进，让寰球巴士，和火车、轿车一谈，成为咱们今天必备的第三种交通出行形势。

寰球巴士系统是若何运作的？

来去想法：

在MCEX寰球巴士系统中，企业与投资者之间的来去想法，既不是永恒股权，也不是刚性的假贷，而是融资企业的阶段性现款分红权力。固然非股非贷，但它又类股类贷：类股，因为投资者须承担谋略风险，薪金因此要高于假贷；类贷，因为投资者的薪金，是有封顶的。

来去产物：

MCEX是一个十够数字化的市集，来去、计帐和结算的底层产物包括两类：

1、企业的数字化融资载体SPV份额

2、投资者的数字化投资载体SPAC的份额。

主要市集参与者：

1、融资企业是乘客，它们确立SPV，刊行SPV份额进行融资；

2、数字化投资载体SPAC是巴士，投资SPV份额，酿成投资组合；

3、捏有SPAC份额的投资者是巴士的投资者；

4、SPAC发起东谈主是投资者雇用的巴士司机，负责治理SPAC的投资组合。

乘客上车付费，车资通过来去所系统平直转给巴士的投资者；巴士的投资者承担巴士运营风险，享受运营收益；巴士司机负责投资，赚取工资（治理费）和提成（推崇费）。

市集准初学槛：

出行者乘坐寰球巴士，当然不需要考驾照；乘客只付车资，毋庸买车，当然毋庸记念二级市集，也毋庸负责如期车检；乘坐巴士不错遍地随时凹凸车，毋庸记念火车或轿车的严格规矩。因此，对融资企业而言，巴士是最包容、最普惠、最接地气的民众交通用具。

寰球巴士对乘客很友好，很实用，但何如保护投资者呢？

在这方面，MCEX确立了一个风险管控“铁三角”：

1、“特准搭车证”：每个融资企业必须得到MCEX披发的特准搭车证，即确立SPV。SPV必须至少每月披发现款分红，同期必须每月更新分红预告。MCEX系统对照每个SPV的预告分红与实质分红，逐日生成一个全市集可见的“靠谱弧线表”。每个SPV王人有我方的“特准搭车证”，奴才其终生。每一张“特准搭车证”王人是MCEX泄漏轨制下的中枢底层元素。

2、“特准司机证”：每个投资治理东谈主，必须得到MCEX披发的特准司机证，即发起SPAC的天赋许可。特准司机负责SPAC的所有投资方案，它会考证SPV的“特准搭车证”，决定（1）哪个乘客不错上车（投资哪个SPV）；（2）哪个乘客坐远程，哪个乘客坐短途（投资SPV多永恒限）；（3）每个乘客应支付几许车资（收益率）；和（4）如那里理逃票（治理投资风险）。

3、“巴士运营总技能表”：即滴灌通澳交所的滴灌之星系统，提供全市集数字化监测，监控每一个乘客、每一个司机、每一站，每一辆巴士的全程运营、收费、付费、追费和分红。

滴灌通澳交所的风险管控“铁三角”的中枢考量是：第一，通过“特准搭车证”，整合底层财富信息，使这些信息高度透明、具体精确；第二，引入有深度阐明和管控才调的行业民众（“特准司机”）来驾驶巴士，让宇宙上离在地资讯最近、最有可能科罚信息不合称的司机，作念出最接地气、最实质、最灵验的投资方案；第三，滴灌之星的“巴士总技能表”是全市集参与者信息和信心的基础保险，让高度透明的运营数据体系，常常在线，刻刻跟踪，东谈主东谈主可查。确实作念到：一元一码，终极穿透。

谁有履历作念巴士司机？

它们是百行万企的“节点企业”，它们对其场地行业、地区或生态圈具备高度阐明和灵验的管控才调。由它们在实体经济毛细血管的末梢选拔投资、实施风控，不错最大为止地已矣投资的多元、漫衍和透明。

这些“节点企业”的典型代表包括：

1、管得住“东谈主”的节点企业，如个东谈主征信平台、政府作事机构等；

2、管得住“钱”的节点企业，如团员支付平台、跨境支付作事商等；

3、管得住“信息”的节点企业，如戒指订单、客源、货源和中后台作事的软件作事（SaaS）企业；

4、管得住“货”的节点企业，如供应链企业、原材料或动力平台等；

5、管得住“场”子的节点企业，如生意地产、电商平台等；

6、管得住“根”的节点企业，如AI大模子公司、投资垂直领域中的AI利用；

7、管得住 “股”的节点企业，如VC、PE，已是底层财富的鞭策，或者戒指或影响其董事会或治理层的方案。

这些节点企业蓝本不是司机，但MCEX市集的收入分红投资不错赋能它们的主业，助力它们投入发展的快车谈。

在数字化高度提高的今天，节点企业数目巨大，遍布百行万企，长远实体经济的毛细血管。MCEX推出的收入分红市集，让全球传统投资者找到了一个弘远、多元、漫衍的新鲜投资生态体系，以及新一代的另类投资治理者群体，让风控始于末梢，让投资触达实体经济深土的底层。

MCEX的近期规划是什么？

MCEX于2022年年底得到来去所派司，2023年用自有资金，投资打样，2024年完成市集经营，推出滴灌之星，2025年细致启动运营通车。

具体来说，乘客已开动云集列队等车，首批司机也已到位，随时不错启航。新年发轫，咱们将启动巴士的“团购规划”，让具有前瞻性的投资者，将首批发车的巴士请托司机，开启当代金融市集的第三种出行形势，为传统金融宇宙、致使数字金融宇宙的投资者，提供一个新鲜的投资蓝海。

再次感谢您的温雅，但愿咱们的共享能匡助您了解咱们的新市集。咱们期待在巴士出行中见到您，与您共同贫寒，让咱们的金融市集更包容、更可捏续和更具影响力。

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