文/银河

剪辑/渔人

源流/万点商议

5月6日，上交所官网公告，浙江环动机器东说念主关节科技股份有限公司（下称“环动科技”）回应第二轮问询。机器东说念主激越下，这家脱胎于深交所上市公司双环传动的国度高新技艺企业，正试图通过成本商场融资杀青业务扩展和技艺打破，环动科手段否冲击“机器东说念主关节第一股”班师，牵动各方眼球。

招股书透露，环动科技的前身是双环传动旗下的机械商议院，公司主贸易务聚焦于机器东说念主关节高精密延缓器的研发、想象、坐蓐和销售。公司中枢产物包括RV延缓器、精密配件及谐波延缓器，凡俗应用于工业自动化等高端制造范围。

伸开剩余91%

从行业布景看，环动科技的IPO恰逢中国工业机器东说念主产业发展的环节期。跟着国产化程度晋升和技艺打破，2024昊志机电在内的多家领有精密延缓器业务的A股公司成本运作“提速”，通过分拆、定增、投资成就子公司等多元时势，加码RV延缓器、谐波延缓器等细分业务品类。

站在风口上，猪皆会飞。“雷布斯”用这句话揭示了遍及创业班师的本色是找到风口，趁势而为。机器东说念主风口下，环动科手段否借重起飞？谜底就藏在公司的上市招股书之中。

大客户依赖下的多重挑战

招股书透露，这次IPO，环动科技拟募资14.08亿元。主要用于三大时势：机器东说念主精密延缓机智能制造基地成就时势、机器东说念主精密传动研发中心成就时势以及补充流动资金及偿还银行贷款。

招股书透露，本次召募资金用于补充流动资金及偿还银行贷款15,000.00万元。从公司涌现的财务数据来看，扫尾2024年12月31日，公司银行借款余额仅有3,002.38万元。

此外，2022年—2024年，论说期各期末，公司货币资金金额离别为 3,494.45 万元、19,363.03万元和8,831.88 万元。在公司货币资金依然大略实足遮蔽银行贷款的情况下，环动科技募资补流的合感性值得深究。

对此，环动科技在回应函中暗意，跟着公司改日业务限制的扩大，公司流动性仍存在一定缺口。这里的资金缺口，除了督察公司往日运转除外，公司不断走高的应收账款也给公司资金变成不小的压力。

招股书透露，2022年—2024年，论说期各期末，环动科技应收账款账面价值离别为 6,895.18 万元、13,525.41 万元和 26,307.06 万元，占流动钞票的比例离别为 31.84%、27.30%和 54.63%。

对此，关联东说念主士对万点暗意，企业IPO流程中， 评估企业财务健康景况时,流动钞票占总钞票的比例是一个环节缠绵。应收账款占流动钞票的比率常常合理范围为30%至50%。杰出50%时时意味着该企业短期偿债材插手钞票管理后果需要警惕。

环动科技应收账款抓续走高，亦然企业大客户依赖症的后遗症之一。招股书透露，2022年—2024年，论说期各期末，公司期前五名客户销售收入离别为14,266.38 万元、28,507.16万元和 28,281.20万元，占当期贸易收入的比例离别为84.30%、92.12%和82.87%。

其中，环动科技对公司第一大客户埃斯顿的销售收入离别为7,289.85万元 、15,973.11万元、19,839.85万元，占比离别为43.07%、51.61%、58.14%，对第一大客户埃斯顿的销售收入占比逐年高涨，公司存在对埃斯顿紧要依赖的风险。

大客户依赖症除了导致环动科技谈话权舒缓除外，埃斯顿需求与功绩波动也将会对公司功绩变成较大冲击，也给公司改日发展蒙上了一层暗影。动作“国产工业机器东说念主一哥”，2024年埃斯顿发展并不乐不雅。

埃斯顿2024年年报透露，公司杀青贸易总收入40.09亿元，同比着落13.83%；包摄净利润耗费8.10亿元，同比着落700.14%。对此，公司暗意，工业机器东说念主及智能制造系统业务的下滑，成为公司耗费的主要原因。

值得防卫的是，埃斯顿的功绩波动，也对环动科技2024年功绩变成实质性影响。招股书透露，2022年—2024年，公司贸易收入离别为1.69亿元、3.09亿元、3.41亿元。同期净利润离别为，5017.83万元、7626.29万元、6076.45万元。2024年公司营收增长大幅放缓的同期，净利更是出现下滑。

除了大客户功绩波动除外，更为值得防卫的是，环动科技产物价钱濒临抓续下滑的压力。招股书透露，2022—2024年度，公司RV延缓器产物的平均销售单价离别为3,209.03元/台、3,065.38元/台、2,762.14元/台，联贯三年着落。

跟着产物价钱的着落，2022年—2024年，论说期内，公司主贸易务毛利率离别为 40.68%、42.47%和 35.36%。2024年，公司毛利率创下近几年来的新低。对此，分析合计，除埃斯顿除外，环动科技另一个主要客户埃夫特2024也濒临筹划性耗费压力，大客户们集体深陷耗费泥潭，动作其卑劣产业，环动科技怎么褂讪产物毛利率与价钱值得存眷。

需要补充的是，在最新一循环应函中，环动科技暗意，2025年一季度，公司产物平均销售单价离别为2,640.96元/台、2,799.32元/台、3,092.38元/台，阅历了销售价钱联贯三年着落之后，2025年一季度销售均价有所回升。

2025年内，环动科技产物价钱能否保抓回升势头，也将是决定公司盈利材插手改日成长性的环节缠绵。对此，万点商议也将不竭追踪公司的产物价钱与毛利率波动情况。

产物单一亟须研发“破局”

大客户依赖无疑是一把双刃剑，高度绑定虽在一定程度上为公司带来了褂讪的订单与业务，但同期也埋下了遒劲的风险隐患。关于环动科技而言裁汰大客户依赖的最佳主义无疑是顽强化产物研发参预力度。

在现在竞争热烈的商场中，过度依赖单一客户的场面，限制了公司业务拓展的广度与深度，也削弱了公司在商场中的自主性与生动性。改进是企业的立身之本，是匡助企业杀青从“成本催熟”向“抓续改进”丽都回身的环节。

在研发用度参预方面，招股书透露，2022年—2024年，公司研发用度离别为1,726.36万元、2,626.63万元、3,085.84万元。研发用度参预占比离别为10.20%、8.49%、9.04%。

招股书透露，2024年环动科技与同业业可对比公司比较，公司的研发用度参预占比高于行业均值。其中，纳博特斯克占研发用度占比彰着偏低。公开贵府透露，纳博特斯克动作 RV 延缓器缔造者、通顺限度范围的率先企业，是天下最大的机器东说念主RV 延缓器制造商。

招股书透露，2024年纳博特斯克研发用度达5.82亿元。天然在研发费占比上低于环动科技，然而在研发参预限制上，后者远不足行业龙头。除纳博特斯除外，中轻易德2024年度研发用度为6,384.95万元，亦然2倍于环动科技。除了与外部竞争企业对比除外，自己对比来看，2022年—2024年期间，公司的研发用度参预占比不升反降。

在研发东说念主员方面，招股书透露，2022年—2024年，公司研发东说念主员数目离别为26东说念主、48东说念主、62东说念主，研发东说念主员占比离别为，10.40%、12.80%、16.45%。

查阅中轻易德年报后发现，2024年中轻易德研发东说念主员达281东说念主，研发东说念主员占比为14.14%。对比之后，不难发现，与研发用度占比相似，在研发东说念主员限制上环动科技也存在限制不足的情况。

据经济不雅察报音信，环动科技技艺并非彻底自作学派。其RV延缓器中枢技艺履行上是双环传动齿轮加工工艺的养殖品。企业若想在竞争热烈的商场中脱颖而出，抓续的研发参预至关伏击。如若不可在研发参预上得回环节性工艺技艺打破，仅靠现存技艺优化？扛着国产替代大旗，环动科手段走多远？

除了研发强度还需加把劲除外，环动科技RV延缓器产物收入占公司主贸易务收入的比例为 95.06%、95.05%和 94.58%，为公司主贸易务收入的主要源流。产物单一化风险亦然公司需要应酬的问题。

单一业务结构，叠加深度大客户绑定导致环动科技濒临较伟功绩省略情趣，一朝RV延缓器商场需求发生波动或技艺道路发生变革，公司将濒临系统性风险。对此，公司在招股书中也坦承这一风险。

在产物多元化方面，招股书透露，环动科技依然运转布局谐波延缓器，但尚处于客户考据导入阶段，未能形成有用收入源流。改日新产物研发想要快速掀开商场，如故需要加大研发参预去打破材料、工艺等中枢技艺瓶颈。

关于处于IPO程度中的环动科技而言，在企业发展的环节时期，只消深远意识到自己存在的问题与风险，材干从产物多元化、技艺越过、商场拓展和公司措置等多个方面脱手，从压根上晋升公司的技艺自主性和抓续改进材干，解脱对现存技艺的依赖，杀青技艺的迭代升级。

鸡蛋不可放在一个篮子里，据高工机器东说念主产业商议所（GGII）数据，2024年中国工业机器东说念主销量约30万台，同比下滑5%摆布，GGII瞻望，2025年中国工业机器东说念主行业竞争加重，工业机器东说念主合座商场销量增速在10%以下。

东说念主形机器东说念主产业大热，并莫得带动工业机器东说念主产业。环动科技怎么通过多元化布局来最大限制裁汰企业发展风险，值得企业与投资者深想。

眷属式控股下关联交往隐忧

企业IPO流程中，企业的股权结构与公司措置模式亦然监管层重心存眷的问题。从股权结构来看，环动科技呈现出典型的眷属限度特征。

扫尾 2024 年 6 月 30 日，环动科技履行限度东说念主为吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿和陈菊花四东说念主，他们共计径直和障碍限度母公司双环传动15.18%的股份，进而通过双环传动障碍限度环动科技61.29%的股权。

进一步穿透可见，这四位履行限度东说念主之间存在密切的眷属关系：吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿离别为陈菊花的大东床、二东床和三东床，组成了东床“治家”的管理层架构。

这种股权结构也存在诸多潜在问题。伊始，有缠绵透明度可能不足。眷属成员在有缠绵流程中可能更倾向于里面疏导和协商，而非通过公开透明的公司措置要道，增多了信息不对称性，不利于保护中小推动的职权。其次，枯竭有用制衡机制。在眷属措置可能导致公司措置结构中的制衡机制形同虚设，难以对履行限度东说念主的有缠绵进行有用监督和经管，从而增多企业筹划风险和违法行径的可能性。临了，关联交往长短不一。激勉关联交往和孤立性方面的担忧，影响公司的有缠绵后果和透明度。

据经济不雅察报音信，环动科技在供应链上与双环传动存在重迭，部分中枢零部件仍依赖母公司供应，2021—2023年，公司向双环传动重迭供应商采购占比最高达 46.09%。即使2023年降至30.47%，其中枢轴承、齿轮仍依赖母公司供应链体系。

分析合计，环动科技这种供应链安排天然在短期内可能带来协同效应，裁汰采购成本和提高运营后果，却激勉了公司是否存在环节拓荒共用、技艺旅途绑缚的质疑，严重制约了环动科技动作上市公司的孤立性形象。

抽象来看，环动科技的眷属式控股结构与关联交往问题是一个复杂的系统性问题，需要公司管理层、推动、监管机构以及商场各方共同辛勤，通过法度关联交往，幸免利益运送等不方正行径，晋升公司的公信力和商场形象，进一步增强孤立性形象，法度关联交往。

结语：风若停了“猪”怎么再飞？

2025年跟着东说念主形机器东说念主赛说念的火热，一季度，环动科技基本面也迎来不少的改善。据公司涌现，2025 年一季度，公司主贸易务收入同比增长超 70%，RV 延缓器销量同比增长超 55%，均创一季度历史新高。这些数据标明，环动科技的产物在商场上具有较强的竞争力和需求，更突显了公司所蕴含的遒劲成长后劲，为公司改日的发展奠定了坚实基础。

关联词，上市之路从无坦途，环动科技亦不例外。在冲刺科创板 IPO 的环节阶段，公司濒临着诸多潜在风险，这些风险犹如说念路上的“延缓带”，磨真金不怕火着公司的应酬材插手奢睿。

技艺自主性是公司发展的中枢命根子，目下环动科技在这一方面尚有晋升空间。客户依赖问题也阻拦小觑，若公司对少数大客户过度依赖，一朝客户订单波动或转向其他供应商，公司将濒临功绩大幅下滑的风险，这不仅影响公司当期利润，更可能动摇商场对公司的信心。

关联交往的法度性相同至关伏击，不对理的关联交往可能激勉利益运送、毁伤中小推动利益等质疑，影响公司措置结构的完善与透明度，进而破裂公司上市程度与后续发展。

尽管挑战重重，但环动科技的科创板 IPO 之路依然充满机遇。在东说念主形机器东说念主赛说念隆盛发展的大布景下，如若能运用好环节的产业窗口期九游体育app官网，杀青技艺与产物的环节打破，即即是改日风停后，助长出了“翅膀”也能不竭飞。

发布于：江苏省